BUX
38657

Matolcsy nyugodtan tovább vághatja a kamatot

Bár Magyarországon is negatívba fordult a fogyasztói árindex, egyelőre nyoma sincs valódi deflációs veszélynek, így az MNB kényelmes helyzetben van. A fejlett világban jelenleg csak Japánt és Európát fenyegeti deflációs veszély, Európának azonban viszonylag jó esélyei vannak, hogy elkerülje a Japán-szindrómát - véli Forián-Szabó Gergely, a a Pioneer Alapkezelő Zrt. befektetési igazgatója.

Napi.hu, 2014. június 13. péntek, 12:26

A szakember szerint a defláció kifejezéssel indokolt óvatosan bánni, hiszen ez egy ritka, de nagyon súlyos betegség: a fogyasztói árak általános és tartós csökkenését jelenti, ami általában jelentős gazdasági visszaeséssel párosul. Ehhez képest manapság sokan már egy-két hónap negatív inflációs adata láttán is sokan deflációt emlegetnek, ami az esetek többségében indokolatlan.

Ez még nem valódi defláció

Egy valódi deflációs spirál a világ jelenlegi eladósodott állapotában nagyon komoly fenyegetést jelentene, ugyanis még viszonylag alacsony kamatszint mellett is fenntarthatatlanná válnának a felértékelődő adósságállományok. A kiújuló válság kezelésében a jegybankok mozgástere is korlátozott lenne, hiszen az elmúlt években már ellőtték a puskaporuk nagyobb részét, ami az infláció felpörgetése terén csak korlátozott sikereket hozott. Emiatt érthető, hogy a kormányok és jegybankok minden eszközt igyekeznek bevetni a defláció megelőzése érdekében - véli Forián-Szabó.

A világ inflációs térképe vegyes, tartós árcsökkenésre csak elvétve akad példa. A fejlett világ nagyobb része esetében egyelőre inkább csak inflációs alullövésről lehet beszélni. Ráadásul sok országban ez nem csak a gyenge gazdasági teljesítmény számlájára írható, hanem pozitív tényezők is állhatnak a háttérben: a verseny erősödésének és a termelékenység javulásának is nagy szerepe van az alacsonyabb árdinamika kialakulásában.

Ugyanakkor vannak olyan régiók, ahol az alacsony vagy negatív árindexek elhúzódó betegség tünetei lehetnek.A deflációs veszély továbbra is Japánban tűnik a legkomolyabbnak, ahol 20 éves sikertelen küzdelem után éppen egy érdekes kitörési kísérlet zajlik. A monetáris politika a korábbi hibákból tanulva a közelmúltban agresszívabb üzemmódba kapcsolt, de az eredmények ma még kétségesek.

Európa nem Japán

Európa egésze csak részben emlékeztet a deflációba süllyedő Japán 20 évvel ezelőtti állapotára. Bár Európában is magas az átlagos adósságszint, az infláció a veszélyes szint közelébe esett, a demográfiai kilátások és a növekedési potenciál gyenge, ugyanakkor a bankszektor egészségesebb, a monetáris politika minden kritika ellenére jobban reagál, a részvény és ingatlanpiacokon pedig nem alakult ki olyan lufi, mint egykor a szigetországban. Az euró ugyanakkor nehezíti a kiigazításra szoruló államok életét, hiszen úgy kell javítaniuk a versenyképességükön, hogy egy viszonylag erős devizához vannak láncolva. A jó hír az, hogy a periféria országok többségében már túl vannak a kiigazítás nehezén, Olaszország és Franciaország azonban még késik a házi feladat végrehajtásával.

Így az eurózónában nem feltétlenül kell aggódni az átmenetileg negatív inflációs ráták miatt, hiszen ha a versenyképesség javításának mellékhatásáról van szó, akkor akár még pozitívnak is tekinthető a jelenség. A kiigazítást ugyanakkor könnyítené, ha a kedvező versenyképességi pozícióját megtartó Németország a közös európai monetáris politika fellazítása terén engedékenyebb lenne. Ennek tanújelét adta az ECB a június elején bejelentett lazító csomagjával, aminek egyik célja éppen a defláció elkerülése lehetett.

Nyugodtan tovább vághat az MNB

Magyarországon is megjelentek a negatív fogyasztói árindexek, deflációról azonban nem beszélhetünk - mondta a befektetési igazgató. A piaci szolgáltatások árai még mindig valamivel a 3 százalékos jegybanki célérték feletti ütemben emelkednek. A fogyasztói kosarat a hatósági áras termékek, az élelmiszerek és az iparcikkek árai húzzák lefelé, ami jelentős részben átmeneti hatásnak tekinthető. Emellett Magyarországon egészséges bérdinamika mellett nő a lakossági fogyasztás, ami szintén cáfolja, hogy klasszikus deflációs helyzetről lenne szó.

Az MNB jelenleg viszonylag kényelmes helyzetben van: az infláció az átmeneti hatások nélkül is bőven a célérték alatt tartózkodik, ugyanakkor deflációs veszélytől sem kell tartani. Kisebb mértékű monetáris lazítás még bőven belefér a jegybank mozgásterébe, jelenleg a forint néhány százalékos gyengülése sem veszélyeztetné érdemben az inflációs célt. A monetáris tanács kezét ebben a helyzetben az köti meg, hogy magas a devizaadóssá, így az infláció forintgyengítésen keresztül történő felpörgetése büntetlenül nem járható út - véli a szakember.