BUX
38616

A svájci frankban van a legnagyobb kockázat

Amennyiben a szükséges reformok követik a kormány legutóbbi intézkedéseit, hosszú távon a gazdaság új alapokra helyezése a piacra is jótékony hatással lehet. Arról azonban már megoszlanak az elemzői vélemények, érdemes-e a jelenlegi szinteken részvényt vásárolni, kivéve a jó vételnek tartott Molt.

Józsa Bernát, 2010. december 8. szerda, 13:04

A Napi Gazdaság szerdai számának cikkeMagyarország hétfői leminősítése nem jött meglepetésként, ezzel gyakorlatilag a Moody's szektortársa, a Standard & Poor's szintjére rontotta saját besorolását - mondta a Napi Gazdaság kérdésére Stefan Herz, a Charlemagne Capital Magna Eastern European Fund vezető portfóliókezelője. Ám a Moody's alapvetően követő és nem proaktív lépése leginkább az ország jelenlegi helyzetéről tanúskodik és vajmi keveset árul el arról, hogy a jövőben hogy alakulnak a dolgok (a negatív kilátások megerősítése és a bóvli kategóriába csúszás veszélye ellenére is). Herz megfogalmazása szerint minél komolyabb a betegség, annál drasztikusabb a gyógyszer, de alaptalan azt feltételezni, hogy a beteg nem fog felépülni.Hab a tortán a kamatemelésA banki és ágazati különadókon, illetve a magán-nyugdíjpénztári portfóliók állami rendszerbe terelésének hírén kívül más okok is szerepet játszottak a BÉT elmúlt időszakban tapasztalt visszaesésében. Például az eurózóna perifériaállamainak adósságválsága miatti negatív befektetői hangulat gyakorlatilag az összes régiós tőzsdét megfertőzte - szögezte le Herz. Mint a szakember rámutatott, novemberben dolláralapon a lengyel, cseh és török piac mind 10 százalékot estek. Ez pedig segít kontextusba helyezni a magyar piac 20 százalékos (dollárban számolt) veszteségét. A folyamatot csak tetézheti az MNB hó végi, meglepetésszerű kamatemelése. Mindenesetre a különadók és a nyugdíjrendszer átalakítása egyértelműen nyomot hagyott a budapesti tőzsdén jegyzett részvények árfolyamain. Ám ez a hatás az időhorizontot tekintve átmeneti lehet - hangsúlyozta Herz.Szerinte ugyanis a kormányzati intézkedések összességüket tekintve ésszerűek és megfelelő reformokkal hosszabb távon hozzájárulhatnak a gazdaság új alapokra helyezéséhez, ami alkalomadtán jótékony hatással lehet a tőzsdére is. Így, amennyiben az ember bízik a gazdaságpolitika alakulásában, érdemes lehet a jelenlegi, nyomott árszinten bevásárolni hazai részvényekből, azt azonban mindenkinek magának kell eldöntenie, mekkora mértékben hajlandó kockázatot vállalni a befektetési döntései meghozatalakor - emelte ki Herz. A Magna Eastern European Fund magyar értékpapír-kitettségét mindenesetre az elmúlt hónapok bejelentései és turbulens árfolyammozgásai az alapkezelő elmondása alapján nem érintették. A szakember pillanatnyilag a Molt tartja jó vételnek, mivel véleménye szerint a piac még nem árazta be kellőképpen a kutatási portfólió valós belső értékét (így például a kurdisztáni operátori licenc megszerzését).Sok múlik a svájcifrank-árfolyamonNem tartja meglepetésnek a Moody's lépését Pascal Curtet, a svájci Vontobel Central and Eastern European Equity Fund vezető portfóliómenedzsere sem, ráadásul szerinte azt a piac korábban már be is árazta. Ennek ellenére a szakember még korainak tartja a magyar részvények vásárlását, álláspontja szerint érdemes lehet megvárni, milyen kifutása lesz az eurózóna válságának. Curtet úgy véli, sok múlhat a svájci frank-forint keresztárfolyamon, amennyiben ugyanis sikerülne stabilizálni a magyar deviza árfolyamát, az jótékonyan hatna a magyar bankszektorra (így a két tőzsdén jegyzett pénzintézet árfolyamára) és a magyar piacra általában. A Vontobel a kormányzat által bejelentett intézkedések hatására nem rendezte át portfólióját a magyar eszközök kárára, igaz kitettsége is aránylag csekély. Curtet londoni kollégájához hasonlóan a Molt tartja pillanatnyilag a legcsábítóbb befektetésnek.Szintén az eurózónát érintő bizonytalanságban, illetve a svájci frank euró- és forintárfolyamában látja a legnagyobb kockázatot Gabriel Csendes, a UBS luxembourgi alapkezelője is. Így az értékeltségi szintek alapján hiába lehetnek csábítóak jelenleg egyes magyar részvények, a negatív külső tényezők, illetve az országspecifikus bizonytalanságok (például a szabályozási környezet kiszámíthatatlansága) miatt még hosszabb távon nyomott árfolyamszinteken maradhatnak. A kormányzati intézkedéseket ellenben a UBS portfóliómenedzsere szerint látszólag már beárazta a piac. Az elmúlt időszak korrekciója hatással volt a UBS EF Emerging Europe magyar eszközöket érintő kitettségére (október végén a benchmarkhoz képest az OTP és a Mol még mindig felül volt súlyozva), ám az eurózóna körüli aggályok elcsitulásával ismét a vevői oldalon léphet fel az alap.Az elmúlt hónapok során bejelentett kormányzati intézkedések a szabályozási környezet körüli bizonytalanságokat növelik, így a befektetők természetszerűleg részvényeladásokkal reagáltak. Az ágazati különadók egyértelmű nyomást gyakorolhatnak a nyereségességi mutatókra, így jogosan merül fel a csökkenő nyereségvárakozások beárazódása - mondta lapunknak Christian Tegllund Blaabjerg, a dán Saxo Bank vezető részvénystratégája. A különadók és a magán-nyugdíjpénztári portfóliók kvázi államosítása így hozzájárulhat a hazai piac régión belüli alulteljesítéséhez, főleg mivel ezen intézkedések egész egyszerűen vészjósló üzenetet jelentenek a befektetők számára. A forint ugyan az elmúlt időszakban - részben az eurózóna válsága, részben pedig a legutóbbi kamatemelés folytán - erősödni tudott az euróval szemben, Blaabjerg szerint a fokozódó bizonytalanság (illetve a Moody's-leminősítés folytán) tovább emelkedhet a magyar állampapírok vásárlásába beépülő kockázati felár, ami középtávon forintgyengüléshez vezethet.