Pozitív meglepetés a Molnál

Kellemes meglepetést jelenthet a Mol ma közzétett jelentésében a minden elemzői várakozást meghaladó 164 milliárdos EBITDA. Még akkor is ha a 28,5 milliárdos nettó eredmény némiképp alacsonyabb a vártnál.
Almás Andor, 2014. november 6. csütörtök, 07:46

28,5 milliárdos nettó eredményével a 30 milliárdot éppen meghaladó elemzői várakozásokat éppen alulmúló nyereségről számol be a Mol csütörtökön megjelent gyorsjelentése, a legjobban figyelt EBITDA mutató 164 milliárdja ugyanakkor minden várakozást meghalad. A gyorsjelentés külön kiemeli, hogy a cég "tiszta" újrabeszerzési árakkal becsült EBITDA‐ja 163,9 milliárd forintot ért el, amely különösen az előző negyedévi 95 milliárddal összevetve figyelemreméltő, de sokkal jobb az előző évi 138,4 milliárdnál is és jóval meghaladja a 146-152 milliárdos elemzői várakozásokat. A csökkenő olajárak negatív hatása mellett ez az erősödő dollárnak, az előző negyedévhez képest már növekvő kitermelésnek és az egyre javuló downstream tevékenységnek köszönhető.

A nettó nyereség a pénzügyi költségek miatt alacsony, mégis meghaladja mind az előző negyedévi és különösen a tavalyi év hasonló időszakának értékét - igaz utóbbi esetében ehhez egy hatalmas veszteségleírás kellett akkor, egyébként pont fordítva lenne.

Ellentétes világpiaci hatások

A Mol komplex olajipari vállalat, így érthető, hogy az olaj világpiacán bekövetkezett folyamatok vegyes hatást gyakorolnak rá. Az olajár az előző negyedévekkel összehasonlítva erősen csökkent. Ugyanakkor a cég számára legfontosabb átlagos realizált szénhidrogén-ár mutatót tekintve csak 8 százalékos a csökkenés, az is inkább a gáz miatt, amit jórészt ellensúlyozott a forinttal szemben erősödő dollár hatása.

Mol negyedévek
Milliárd forintQ3 2013Q4 2013 2013 évQ1 2014Q2 2014Q3 2014
Értékesítés nettó árbevétele1 428,91 358,35 400,41 120,91 232,21 341,9
EBITDA157,7128,1521,1114,299,1157,1
Tiszta EBITDA jrabeszerzési árakkal138,5122,7516,9104,595,1163,9
Üzleti eredmény-57,0-41,7-18,646,496,490,9
Pénügyi műveletek vesztesége15,515,858,320,211,440,9
Nettó nyereség-30,04,721,420,824,028,5
Működési cash-flow68,4250,6614,711,7129,4141,3
Forrás: Mol

Már emelkedő kitermelés

A kitermelés tekintetében mindenképpen örömteli, hogy az olajcég a több negyedéve tartó negatív tendenciát a kitermelésben fordítani tudta, az átlagos napi szénhidrogén felhozatala elérte a 95 ezer hordó olajegyenértékest az előző negyedévi 92,5 ezerről (a tavalyi szint ugyanekkor még 101 felett volt). A növekedéshez a gyorsjelentés szerint a külföldi mezők, elsősorban a kurdisztáni - itt a korábbi félezerről két és félezer hordóra nőtt a napi kitermelési érték, 2017-18-ra pedig 25 ezer hordót valószínűsítenek) illetve a pakisztáni mezőfejlesztések járultak hozzá 66 milliárd forint fölé emelve az upstream (kutatás-termelés) divizió EBITDA-ját (a kamatok, adó és értékcsökkenési leírás előtti eredmény - pénztermelő képesség) és 34 milliárd forint fölé a speciális tételek nélküli üzleti eredményt. Előbbi semmi meglepetést nem jelent, gyakorlatilag éppen a portfolio elemzői várakozásainak értékével egyezik meg.

Minden idők egyik legjobb downstream eredménye

Sokkal jobb lett azonban még a vártnál is a downstream, azaz régi nevén finomítás-kereskedelem eredménye. Erről Hernádi Zsolt elnök-vezérigazgató is nyilatkozott a gyorsjelentéshez fűzött kommentárjában: "Büszkén mondhatom, hogy Downstream üzletágunk minden idők egyik legjobb negyedéves eredményét érte el." Az üzletág tiszta újrabeszerzési árakkal számolt EBITDA-ja megközelítette a 81 miliárd forintot, ami mind az összehasonlításul szolgáló negyedévek (48,5 tavaly, 28,6 előző), mind az elemzői várakozások (60 milliárd) értékét jóval meghaladja. A javulást a növekvő Brent Ural különbözet, a javuló termékárrések, a kedvezőbb petrolkémiai eredmény, a folytatódó hatékonyságnövelés, valamint a kiskereskedelem nagyobb hozzájárulása magyarázza.

Gyenge gáz - még mindig INA

A pozitív meglepetést némiképp árnyalja, hogy a gázüzlet eredményessége romlott, 11,9 milliárdos EBITDA-ja jóval a várakozások alatti, ami a kedvezőtlen árszabályozásnak és a horvát Prirodni Plin veszteségének köszönhető.

Lehet pozitív árfolyamreakció?

Mindezek alapján egyértelműen pozitív meglepetésről lehet beszélni a Mol gyorsjelentés kapcsán, amiből akár pozitív árfolyamreakció is kijöhet, hiszen az elemzőket könnyen eredményvárakozásaik emelésére késztetheti a vártnál jobb teljesítmény. Persze a kockázati tényezők továbbra is megvannak. Az INA vitában egyelőre semmi javulás nem látszik, a kurdisztáni termelés irányából mostanában sokkal több a háborús beszámoló mint a termelési riport és a Dana Gas még eladatlan Mol csomagja sem felfele hajtja az árat, ráadásul az olajárak eddig bekövekezett csökkenésének egy része még hátra van. Kérdés, hogy mindebből eddig mit árazott be a piac. A jó gyorsjelentést valószínűleg nem.

A szerző rendelkezik Mol részvényekkel

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!

HOZZÁSZÓLÁSOK