Magasabb kamatokat okozhat a pozitív sokk

Megjelentek a londoni City elemzői közösségében az első olyan előrejelzések, amelyek nem zárják ki, hogy a Magyar Nemzeti Bank már e havi monetáris tanácsi ülésén emelheti 5,25 százalékos kamatát, bár a londoni felzárkózó piaci elemzők szélesebb körében továbbra sem ez a konszenzusos vélemény. A 4cast szerint a jövő évi költségvetési politika "pozitív belső fogyasztási sokkot" fog gerjeszteni az adócsökkentések révén, ami szintén az inflációs célt veszélyezteti.
MTI-Eco, 2010. november 23. kedd, 18:56

A 4cast nevű vezető londoni befektetési tanácsadó csoport keddi elemzése szerint a ház elemzői azzal számolnak, hogy az MNB új Inflációs Jelentésében a belátható pénzügypolitikai távlatra az eddiginél magasabb inflációs pálya szerepel majd. Márpedig a jegybank vezetői - köztük Simor András bankelnök - "számos alkalommal hangsúlyozták", hogy az MNB nem fogja figyelmen kívül hagyni árstabilitási mandátumát, és "habozás nélkül bevet minden rendelkezésre álló eszközt", ha az árstabilitási célkitűzések veszélybe kerülnek.

A 4cast londoni elemzői szerint a jövő évi költségvetési politika "pozitív belső fogyasztási sokkot" fog gerjeszteni az adócsökkentések révén, ami szintén az inflációs célt veszélyezteti.

Mindezek alapján a cég negyed százalékpontos kamatemelést vár az MNB jövő heti monetáris tanácsi ülésétől.

A ház londoni elemzői közölték: arra nem vállalkoznak, hogy pontosan kiszámolják az adócsökkentések hatásait a háztartásokra, valamint a kis- és középvállalati szektorra, ám azt egyértelműnek tartják, hogy ez a hatás inflációs lesz, mivel növekedni fog az elkölthető jövedelmi hányad, ami potenciálisan növeli a fogyasztási kiadásokat és a munkaerő-keresletet is.

Ezt az előrejelzést mindazonáltal nem mindegyik nagy londoni befektetési ház osztja.

A JP Morgan bankcsoport londoni befektetési és elemző részlegének felzárkózó piaci szakértői minapi elemzésükben például azt jósolták, hogy a magyar háztartások az elkölthető jövedelmi hányad növekedésének jelentős részét megtakarítják, mivel az adóváltozások jórészt a magas jövedelmű háztartásoknak kedveznek majd, és ennek a rétegnek a fogyasztási határhajlandósága viszonylag alacsony.

A fogyasztási határhajlandóság gazdaságtani meghatározása azt jelöli, hogy adott mértékű jövedelemmódosulás tipikusan milyen mértékben befolyásolja az érintett társadalmi csoportok fogyasztási kiadásait.

A 4cast londoni elemzőinek keddi előrejelzése szerint ugyanakkor a kiskereskedelmi, távközlési és energiaipari szektorokra kirótt különadóknak is valószínűsíthetően inflációs hatásuk lesz, miután ezeket az adókat a vállalatok át fogják hárítani a végfogyasztókra. Ráadásul ezek a válságadók több évre szólnak, vagyis nem tekinthetők olyan egyszeri, átmeneti sokktényezőnek, amely felett az MNB monetáris tanácsa esetleg megpróbálhat szemet hunyni - fejtegették a 4cast citybeli szakértői.

A ház szerint az eddigi jegybanki nyilatkozatokból az szűrhető le, hogy a válságadók esetleges teljes mértékű áthárítása a fogyasztókra akár 1 százalékponttal is megemelheti az inflációs rátát.

A 4cast szerint az MNB eddig a kivárás politikáját folytatta, ez az alapállás azonban "mára elévültnek tekinthető", miután ismertté váltak a 2011-re szóló költségvetési tervezet részletei. A magyar jegybanknak "válaszolnia kell", annak érdekében, hogy megőrizze az inflációs cél hitelességét, ellenkező esetben ugyanis a piaci bizalom romlását és a kockázati felárak ezzel járó emelkedését kockáztatja.

A kötvénypiac máris gyengül, mivel a befektetői hangulatot rontják a magánnyugdíj-pénztári rendszer "lebontására" irányuló kormányzati tervek, amelyek nyomán jövőre jelentősen csökkenhet a kormánykötvények belső kereslete - áll a 4cast keddi londoni elemzésében.

A cég szerint mindezt egybevetve "erős érvek indokolják" azt a várakozást, hogy az MNB már ebben a hónapban pénzügypolitikai szigorításba kezd. A piacok már árazzák a negyed százalékpontos kamatemelést a következő 3-6 hónapra, és az MNB-nek "nagyon jó okokat kellene felmutatnia" a pénzügypolitikai válaszlépés késlekedése esetén - vélekedtek a 4cast londoni elemzői.

Más nagy londoni befektetési házak mindazonáltal erre a hónapra még nem várnak egyöntetűen magyar jegybanki kamatemelést.

A JP Morgan londoni elemzői szerint a felülvizsgált jegybanki előrejelzés valószínűleg azt jelzi majd, hogy a fogyasztói szintű éves árinfláció 2011-ben és 2012-ben is a 3 százalékos célszint felett marad. A ház szerint mindazonáltal a magyar gazdaságban érvényesülő negatív kibocsátási rés elegendően széles, az alapszintű inflációs nyomás pedig elegendően csekély ahhoz, hogy a Monetáris Tanács egyelőre ne reagáljon kamatemeléssel a teljes kosárra számolt infláció "túlszaladására".

A BNP Paribas bankcsoport elemzői szerint "csökkent a valószínűsége" a novemberi MNB-kamatemelésnek, miután a Standard & Poor's hitelminősítő nemrégiben megerősítette a befektetési ajánlású magyar szuverén adósosztályzatokat. A BNP Paribas szerint azonban annak "jó esélye" van, hogy december és február között a magyar jegybank "egy vagy több" kamatemelést végrehajt.

HOZZÁSZÓLÁSOK