A Napi Gazdaság pénteki számának cikke A bear market rallynak vége, egy november óta tartó hosszú tetőzési folyamat legvégén járunk, így minden emelkedésben az eladás javasolt - mondta a Napinak Káplár Norbert, a Raiffeisen üzletkötője. Minél többet vagyunk a 20 ezer pontos BUX fölött, annál többen fognak kitömődni és annál jobban fog fájni majd húszezer alatt. Káplár szerint az indexkereskedésnek vége, mindenki az amerikai jelentési szezonra koncentrál, így mostantól az egyedi papírok játsszák a főszerepet. A következő héten a határidős kifutásokig még lehet némi felívelés piacokon. Addig csak kevésbé fontos makroadatok jelennek meg, s ezek nem zavarják a képet. A később érkező fajsúlyosabb makroadatok viszont már nem lesznek jók, kezd kifogyni a gazdaságokból a szufla. A kínai piac, a nyersanyagok, az arany erősebb korrekciós fázisba kerülhet a következő két hónapban. Az arany esetében fél évig is eltarthat az esés és akár ezer dollárig csökkenhet az árfolyam, addig nem érdemes venni - mondta Káplár. Az euró/dollárban a kisebb, 1,23 alatt nyitott shortpozíciókat sikerül kistopoltatni, de a nagyokat nem fenyegeti veszély. Az üzletkötő úgy véli, legfeljebb egy hónap és a dollár ismét elindulhat az erős irányba. A válság első fázisa lezajlott, itt a hitelek és a bankok voltak fókuszban. Még két fázis következhet. Most a második szakasz, a devizaválság közepén tartunk, aminek jó jelzője a svájci frank és a dollár erősödése. Ez még eltarthat egy-másfél évig, utána az utolsó fázis következik, amikor a hosszú távú hiteleket meg kell hosszabbítani és a cégek azzal fognak szembesülni, hogy ezeket csak iszonyú rossz feltételekkel tudják megtenni. Július legvégén nagy spanyol hitellejáratok jönnek, egy nappal később pedig második negyedévi amerikai GDP-adat. Káplár szerint ezek lehetnek azok az események, amelyek újra lefelé küldik a piacokat. Figyelemre méltó a Mol nagyon erős szereplése: a piaci tetőzés 2007-ben is a Mol csúcsával esett egybe. Az üzletkötő szerint azok a cégek, amelyekben 50 százalékos kontrollt gyakorol valaki - például Egis, Magyar Telekom, Mol - hosszabb távon szignifikánsan lefelé vehetik az irányt. A fő tulajdonosoknak ugyanis semmilyen érdekük nem fűződik részesedésük növeléséhez vagy az árfolyam fenntartásához. Nem túl optimista a piacokkal kapcsolatban Loncsák András, az Aegon részvényportfólió-kezelője sem. Az elmúlt napokban a stopok jó eséllyel az összes pozícióból kiütötték a befektetőket: 1040-es S&P alatt a longosok, két napja viszont a shortosok kénytelenek zárni. Az emelkedés, amit látunk, egyelőre egy rémült shortzárásnak tűnik, ami indokolt is, hiszen a szerdai állapotot tükröző felmérések szerint nagyon túl volt adva a piac, az utóbbi öt évben mindössze ötször volt ilyen magas a bearek aránya. Rövid távon alighanem ez okozta az erőteljes felfelé kört. Miközben egyetlen kis vállalati hír volt pozitív Amerikában, makrofronton semmi nem javult, sőt egyre romló számokkal szembesülnek a befektetők. Az alapkezelő csak rövid távon vár megnyugvást, utána folytatódhat a bizonytalanság és a kockázatos eszközök kerülése. Most a legfontosabb a második negyedéves eredményszezon; a vállalatvezetők a kilátásokat illetően óvatosak lesznek, mivel az erős dollár kedvezőtlen a cégeknek, s ez visszafoghatja a harmadik negyedévi profitokat. Loncsák szerint is mérföldkő lesz a jelentési szezon, de inkább rossz hírekre kell felkészülni, miközben jelentősen nőhet a volatilitás. Az európai részvények és az euró rég volt ennyire alulsúlyozva, emellett előtérbe kerültek olyan biztonsági eszközök, mint a német és amerikai rövid kötvények, valamint a svájci frank. A BUX tegnapi, 4,5 százalékos emelkedése feltűnő és egyedülálló volt, nagyon felülteljesítünk a világban. Valószínű, hogy azok, akik a Kósa-nyilatkozat után kimenekültek a magyar eszközökből, most visszasúlyoznak - vélekedett Loncsák. Két hete megszűnt a magyar piac alulteljesítése és most felülteljesítésbe csapott át. Kicsit erősödött a forint is, de a svájci frank okozhat még meglepetéseket az alapkezelő szerint, hiszen az euróval szemben egyelőre nem sikerült érdemben gyengülnie. Az intenzív részvénypiaci erősödést magyarázhatja, hogy nincsenek nagy forgalmak, egy-egy vétel magasabbra lökheti az árakat, ami egyre több shortost késztet zárásra. Minél alacsonyabb a forgalom, a jelenlegi mozgás annál hevesebb lehet - tette hozzá. Tegnap a Mol és a Richter volt a vásárlók fókuszában, vagyis a két legerősebb papírt vették leginkább, ami nem a hagyományos shortzárási forgatókönyv - vélekedett Miró József, az Erste részvénystratégája. Inkább az alapkezelők visszasúlyozásának elméletét erősíti, hogy nagy réssel indultunk el és nagy forgalommal. A BUX-ban kialakult dupla v alakú fenék rövid távon pozitív folytatást vetít előre. Miró ugyanakkor nem tartja olcsónak a magyar piacot. Abszolút értékben nézve az előremutató P/E alapján a mi 11,4-es hányadosunkkal szemben Prága és Frankfurt 11,6-os, Bécs 11,8-as, a lengyel piac pedig 12,2-es értéken áll, míg az amerikai S&P-500 P/E értéke 13. Amennyiben azt nézzük, hogy miként alakul ehhez a hozamkörnyezet, akkor a tízéves 7,4 százalékos magyar hozammal szemben a német, osztrák és amerikai három százalék körüli, de a cseh és lengyel is jóval alacsonyabb a magyarnál. Így míg abszolút értékben picit olcsók vagyunk, a hozamkörnyezetünk sokkal magasabb és a növekedési kilátásaink sem olyan brutálisak. A vezető tőzsdei cégek közül a Richtertől kis javulást, illetve stagnálást, az OTP-től stagnálást, kis romlást, a Moltól kis javulást, a Telekomtól stagnálást várnak. Lehet arra játszani, hogy a magyar hozamok lemennek öt százalékra, ami korrigálja a fair P/E értéket, de a többiek sokkal inkább alulértékeltek, mint a magyar piac. A részvényárakba agresszív magyar hozamcsökkenés van beárazva, de ebben meg nem nagyon hisznek a kötvénypiacon. Miró hosszabb távon továbbra sem optimista: "nem látom, miért kellene 30 ezer legyen a BUX". Úgy véli, inkább azok vesznek, akik lemaradtak a rallyban, így amit most látunk, az aligha több, mint egy korrekció, akár a kötvénypiacon, a forintpiacon, az euró-dollár piacán vagy az aranyban. Technikailag viszont jól néz ki a kép, így a következő egy hónapra még lehet bizakodni.
QP | Quality Placement

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!